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股权时代来了股市熬出头了?
更新时间[2017-03-20 14:30]

  人说,本轮股市上涨的主要动力来自无风险利率的下降,是估值驱动。也有人说,是因为政策的不断放水,故经济周期将见底回升,或股市将分享改革红利。对于无风险利率下降之说,有一点道理,但却不能解释全部;而经济周期性波动已经不那么明显,明年经济还将继续下探。笔者认为,从资产配置转向和股权融资发力这两个角度去解释股价上涨动力或更有说服力。

  早在2012年的年初,笔者就建议投资者减少对实物资产的配置,增加对金融资产的配置。当初的逻辑是经济下行导致PPI为负,意味着实物资产投资的高收益时代或将结束,因此要减少包括房地产在内的几乎所有实物资产的配置,而增加对金融资产的配置。

  在随后的几年里,我们的确看到居民对信托和银行理财产品的配置大幅增加,机构则对债券和非标产品的配置大幅增加。而今年以来,我们发现企业、金融机构和政府部门已经受到高负债率的困扰,融资难融资贵问题日显突出。解决这些问题方案是债务转股权、资产证券化和扩大股权融资规模。

  如果说在12年提出的投资金融资产的逻辑是从投资端的配置逻辑,那么,如今的逻辑是从负债端来进一步印证要加大对金融资产中权益类资产的配置,因为相应的供给也将大幅增加。2015年,信贷增速和债务净发行增速将下降,而股权融资规模预计比2014年有150%左右的增长,中国将迎来股权时代。

  A股总体高估由供需瓶颈所致


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